黑石集团以一份创纪录财报，写下“逆周期制胜”的最佳注脚。

2025年第四季度，黑石单季资金流入高达710亿美元，全年资产管理规模同比增长13%，突破1.3万亿美元，创下成立40年来最佳业绩。掌舵人苏世民在财报会上直言：“拨开迷雾，我们确信交易周期正在加速，资本市场活动也将复苏。”这位79岁的金融泰斗，用40年实践印证了一条铁律：真正的强者，从不追逐周期的风口，而是在周期的低谷扎根，在周期的拐点破局。

从1985年以40万美元创立黑石，到如今执掌全球另类资管（除现金、股票、债券之外的资产管理）巨头，苏世民的逆周期哲学，不仅塑造了黑石的商业帝国，更为身处不确定性中的中国企业家，提供了穿越周期、行稳致远的底层逻辑。

艰难的起步

1985年，苏世民与彼得・彼得森共同创立黑石集团，从40万美元启动资金、4人小团队起步，最终成长为全球顶级另类资管（除股票、债券、现金之外的资产管理）巨头，成为华尔街“从0到1”的经典创业样本。

此前，两人均在雷曼兄弟任职。苏世民毕业于耶鲁和哈佛，31岁成为雷曼兄弟最年轻的董事总经理，擅长交易执行与战略进攻。而彼得・彼得森年长21岁，曾任尼克松政府商务部长、雷曼CEO，人脉广博，擅长战略与对外关系。

因雷曼内部权力斗争，彼得森被迫离职，苏世民留任一年后，两人携手辞职创业。

初期启动资金由两人各出资20万美元组成，办公条件简陋，仅两张办公桌、一张二手会议桌和两名助理。他们确立了并购顾问、私募股权收购、新业务线三大核心业务，坚守友好收购、不恶意狙击、价值创造、绝对风控四大原则。

创业初期无人认可，两人共发400多封募资信，拜访数百家机构，连续被拒17次。多数机构质疑黑石是“无名团队、无业绩、无资本”。

苏世民在自传中写道：“那是我人生最卑微、最挫败的时刻，怀疑自己是否真的适合创业。”

1987年，苏世民连续三个月每周拜访保德信保险（Prudential），承诺个人兜底本金安全、极致风控、绝不赔钱，最终拿下1亿美元首笔机构资金，黑石由此起步。

苏世民也在此过程中确立“永远不要赔钱”和逆周期的投资策略，为黑石后续发展奠定基础。

反人性的决策力

逆周期的本质，是反人性的决策力与精准的周期判断力的结合。

苏世民曾说“投资的成功很大程度上取决于所处经济周期的节点”，而他的每一次关键布局，都印证了“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的投资铁律。

1987年美股“黑色星期一”爆发，市场一片哀嚎，传统金融机构纷纷收缩战线。此时刚成立两年的黑石却逆势出手，以折扣价收购USX运输业务，两年后斩获62%的回报率，为公司赢得第一桶金。

2008年，次贷危机席卷全球，黑石以260亿美元收购希尔顿酒店，彼时酒店行业濒临破产，市场质疑声不断。但苏世民看到的是希尔顿核心资产的价值——优质物业与全球品牌。通过深度运营与债务重组，黑石最终在2018年推动希尔顿上市，获利超100亿美元，成为杠杆收购史上最赚钱的交易之一。

到了2020年疫情初期，全球资本市场暴跌，黑石再次逆势布局，以折扣价收购物流、数据中心等基础设施资产。这些投资在2023年平均升值38%，远超标普500指数16%的涨幅，成为黑石穿越周期的关键筹码。

苏世民对危机的敏锐嗅觉，是其逆周期能力的另一核心。2006年，他在全球地产泡沫初显时，通过团队对印度、西班牙市场的观察，精准预判危机将至，果断出售此前收购的地产资产，完美躲过次贷危机的冲击。2007年黑石IPO时，市场处于估值巅峰，苏世民却主动收缩激进投资，为后续危机中的抄底储备了充足弹药。

与巴菲特投资策略类似

逆周期的勇气，需要硬实力的支撑。苏世民的成功，不仅在于敢于逆势布局，更在于通过极致运营与严格风控，确保穿越周期的确定性收益。

黑石区别于其他PE机构的核心，是深度参与被投企业运营，而非简单的“低买高卖”。这一点和巴菲特的投资策略不约而同地相似。

苏世民曾说：“我们的目标不是收购公司，而是提升公司价值。”

德国塞拉尼斯化学公司的收购案，是黑石运营增值的经典案例。2004年黑石收购塞拉尼斯后，立即启动重组，将管理重心从法兰克福移至达拉斯，整合北美生产基地，关停亏损业务，将劳动密集型环节转移至中国，同时通过并购扩充产品线，使其成为全球乙酰产品龙头。

随着行业回暖，黑石通过分红快速收回投资，并于2005年推动其上市，最终在2007年完全退出时获利29亿美元，为投资成本的5倍。

这种从收购到重组增值，再到退出的闭环，让黑石即使在周期低谷，也能通过运营提升资产价值，为后续退出积累足够安全边际。

对中国企业家的核心启示

苏世民的逆周期哲学，不仅适用于资管行业，更为中国企业家应对当下复杂的经济环境，提供了三大核心启示。

在战略定力方面，拒绝短期诱惑，锚定长期价值。

当下中国经济正处于转型关键期，部分企业陷入“追风口、赚快钱”的浮躁，却忽视了长期价值的构建。苏世民的实践表明，逆周期的核心是战略定力。

以黑石在中国的布局为例，当部分外资撤离时，黑石却逆势加码。2023年至2025年三年内在华投资累计超145亿美元，重点布局物流仓储、数据中心、新能源等“硬核资产”，投资中国经济增长的“基础设施”。苏世民明确表示：“放弃中国市场，就是放弃全球竞争力。”

在能力重构方面，从“规模思维”到“价值思维”。

逆周期时代，企业的核心竞争力不再是规模的扩张，而是价值创造的能力。黑石的成功，在于其从“资本套利”到“运营增值”的能力升级，这正是中国企业转型的关键。企业需要从“追求规模”转向追求效率、创新与可持续性。

在风险意识方面，敬畏周期，构建安全边界。

苏世民的风控经验告诉我们，逆周期不是无风险套利，而是在可控风险下获取超额收益。中国企业家在应对周期波动时，必须树立强烈的风险意识，聚焦自身熟悉的领域，不盲目跨界投资。苏世民强调，黑石从不涉足不熟悉的纯科技风险投资，这种“能力圈思维”是其穿越周期的重要前提。

苏世民的逆周期哲学，本质是长期主义的胜利。黑石每一次逆周期布局，都以5至10年的周期为维度，用时间换空间，沉淀核心竞争力。